Warum setzen Schweizer Kantone und Städte zunehmend auf Green Bonds zur Infrastrukturfinanzierung?

Der Markt für nachhaltige Anlagen erlebt in der Schweiz einen beispiellosen Aufschwung. Insbesondere Green Bonds, also Anleihen zur Finanzierung von Umwelt- und Klimaschutzprojekten, gewinnen an Bedeutung. Führende Analysen zeigen, dass der Anteil von Green Bonds im Swiss Bond Index stetig wächst. Doch während die Nachfrage institutioneller Anleger offensichtlich ist, stellt sich eine fundamentalere Frage: Was ist die ökonomische und strategische Rationalität für die öffentliche Hand – also Kantone und Städte –, auf dieses Instrument zu setzen? Die übliche Antwort, es diene der Finanzierung „grüner“ Projekte, greift zu kurz und bleibt an der Oberfläche.

Die landläufige Meinung reduziert die Emission von Green Bonds oft auf ein reines Marketinginstrument oder einen Akt des politischen Willens zur Erreichung von Klimazielen. Diese Sichtweise übersieht jedoch die komplexen finanztechnischen Mechanismen und strategischen Kalküle, die diesen Entscheidungen zugrunde liegen. Es geht nicht primär darum, gut auszusehen, sondern darum, die öffentliche Finanzverwaltung zukunftssicher zu gestalten. Die wahre Frage ist nicht, *ob* diese Anleihen grün sind, sondern *warum* sie aus einer rein ökonomischen Perspektive für einen Kanton oder eine Stadt sinnvoll sind.

Dieser Artikel durchleuchtet die finanzstrategische Logik hinter dem Trend. Wir analysieren, warum Green Bonds weit mehr sind als eine symbolische Geste. Es handelt sich um ein ausgeklügeltes Instrument zur Steuerung von Finanzrisiken, zur Optimierung der Kapitalkosten und zur strategischen Positionierung am Kapitalmarkt. Von der rigorosen Überprüfung der Mittelverwendung über die spezifischen Anreize für Pensionskassen bis hin zur Quantifizierung des Zinsvorteils (Greenium) – wir werden die entscheidenden Faktoren aufschlüsseln, die kantonale Green Bonds zu einem Eckpfeiler moderner öffentlicher Finanzierung in der Schweiz machen.

Der folgende Artikel beleuchtet die entscheidenden Aspekte, die Schweizer Kantone und Städte dazu bewegen, Green Bonds zu emittieren. Wir werden die Mechanismen der Rechenschaftspflicht, die Motivation der Investoren und die handfesten finanziellen Vorteile untersuchen, um ein vollständiges Bild dieses Finanzinstruments zu zeichnen.

Wie garantieren Kantone, dass Green-Bond-Gelder wirklich in den Klimaschutz fliessen?

Die entscheidende Voraussetzung für das Funktionieren des Green-Bond-Marktes ist das Vertrauen der Investoren, dass die eingeworbenen Mittel tatsächlich für die deklarierten Umwelt- und Klimaschutzprojekte verwendet werden. Um dieses Vertrauen zu gewährleisten und dem Vorwurf des Greenwashings vorzubeugen, haben sich in der Schweiz rigorose Kontrollmechanismen etabliert. Das Kernstück dieses Systems ist das sogenannte „Green Bond Framework“, ein detailliertes Rahmenwerk, das jeder Emittent vor der Emission veröffentlicht.

Dieses Dokument ist keine blosse Absichtserklärung, sondern ein verbindlicher Leitfaden. Es definiert präzise, welche Projektkategorien als „grün“ gelten (z. B. erneuerbare Energien, energieeffiziente Gebäude, sauberer Verkehr), wie die Projekte ausgewählt und bewertet werden und vor allem, wie die Mittelverwendung nachverfolgt wird. Die Gelder aus der Anleihe werden typischerweise auf einem separaten Konto verbucht oder durch ein internes Trackingsystem den spezifischen Projekten zugeordnet. Dies stellt sicher, dass die Investorengelder nicht im allgemeinen Staatshaushalt versickern.

Ein exemplarisches Beispiel hierfür ist der Kanton Basel-Stadt. Seit 2018 hat der Kanton mehrere Green Bonds emittiert und nutzt dafür ein klares Rahmenwerk. Die Finanzverwaltung Basel-Stadt betont die Wichtigkeit dieses Instruments zur Sicherstellung der Nachverfolgbarkeit. Zudem verpflichtet sich der Kanton zu einem jährlichen Reporting. In diesem „Green Bond Reporting“ wird transparent dargelegt, welche Projekte finanziert wurden und welche ökologischen Wirkungen (z. B. eingesparte CO2-Emissionen) erzielt wurden. Diese Kombination aus einem vordefinierten Regelwerk und einer nachträglichen, transparenten Berichterstattung bildet das Fundament der Glaubwürdigkeit.

Letztlich ist es diese institutionelle Strenge, die kantonale Green Bonds von vagen Umweltversprechen unterscheidet und sie zu einem seriösen Finanzinstrument macht.

Warum kaufen Pensionskassen kantonale Green Bonds trotz tiefer Zinsen?

Auf den ersten Blick erscheint es kontraintuitiv: Institutionelle Anleger wie Pensionskassen, die gesetzlich zur Erzielung einer marktgerechten Rendite für ihre Versicherten verpflichtet sind, investieren in kantonale Green Bonds, deren Renditen oft marginal unter denen herkömmlicher Anleihen liegen. Die Erklärung liegt nicht in Altruismus, sondern in einer Kombination aus strategischem Risikomanagement, regulatorischem Druck und der Erfüllung des eigenen Anlagemandats.

Erstens haben Schweizer Pensionskassen zunehmend eigene, verbindliche ESG-Strategien (Environmental, Social, Governance) implementiert. Eine Studie des Schweizerischen Pensionskassenverbands ASIP zeigt, dass bereits 38% der Pensionskassen eine Dekarbonisierungsstrategie als verbindliches Ziel in ihren Statuten verankert haben. Die Investition in Green Bonds von Emittenten mit hoher Bonität wie den Schweizer Kantonen ist ein direkter und effizienter Weg, diese selbstgesteckten Ziele zu erreichen und die CO2-Intensität des Portfolios zu senken.

Zweitens spielt der regulatorische Kontext eine entscheidende Rolle. Wie die Zurich Invest AG hervorhebt, sind die Anlagerichtlinien für solche Produkte oft massgeschneidert, um den Vorgaben für institutionelle Schweizer Investoren zu entsprechen, einschliesslich der Berücksichtigung der BVV2-Verordnung. Diese Verordnung regelt die Anlagen von Vorsorgeeinrichtungen und fordert eine sorgfältige Handhabung der Risiken. Klimarisiken werden zunehmend als finanzielle Risiken eingestuft. Durch die Investition in Green Bonds können Pensionskassen nachweisen, dass sie diese langfristigen Risiken aktiv managen.

Drittens bieten kantonale Anleihen eine unübertroffene Sicherheit. Die Ausfallwahrscheinlichkeit eines Schweizer Kantons ist praktisch null. Für einen risikoaversen Investor wie eine Pensionskasse ist die Kombination aus höchster Bonität und der gleichzeitigen Erfüllung von Nachhaltigkeitszielen ein äusserst attraktives Paket, das einen minimalen Renditeverzicht mehr als rechtfertigt. Es ist eine Investition in Stabilität und Zukunftsfähigkeit zugleich.

Dieser Nachfragedruck seitens grosser institutioneller Akteure ist ein wesentlicher Treiber für das Wachstum des Marktes für kantonale Green Bonds.

Second Party Opinion: Wer prüft, ob der „grüne“ Bond von Genf wirklich grün ist?

Das interne „Green Bond Framework“ eines Kantons ist die Grundlage, doch der Kapitalmarkt verlangt nach einer unabhängigen Validierung. Hier kommt die sogenannte „Second Party Opinion“ (SPO) ins Spiel. Eine SPO ist eine externe Bewertung, die von einer spezialisierten und unabhängigen Agentur durchgeführt wird. Diese Agentur prüft, ob das Green Bond Framework des Emittenten mit den international anerkannten Standards, insbesondere den „Green Bond Principles“ (GBPs) der International Capital Market Association (ICMA), übereinstimmt.

Diese Prüfung ist kein reiner Formalakt. Die Analysten der SPO-Agentur – wie beispielsweise ISS-ESG oder Moody’s – bewerten die Robustheit der Projektkategorien, die Transparenz des Auswahlprozesses und die geplanten Reporting-Mechanismen. Die SPO gibt den Investoren eine fundierte, externe Einschätzung über die Umweltintegrität der Anleihe und die Fähigkeit des Emittenten, seine Versprechen einzuhalten. Für Kantone wie Genf, Basel-Stadt oder auch Kantonalbanken ist der Erhalt einer positiven SPO eine unverzichtbare Voraussetzung für eine erfolgreiche Emission.

Die Graubündner Kantonalbank (GKB) beispielsweise hat für ihren Green Bond explizit bestätigt, dass die Übereinstimmung mit den Green Bond Principles durch eine SPO von ISS-ESG verifiziert wurde. Dies signalisiert dem Markt, dass die Anleihe nach den höchsten Standards strukturiert ist. Die Zürcher Kantonalbank fasst die Bedeutung treffend zusammen:

Die Green Bond Principles der ICMA helfen, Greenwashing zu identifizieren und zu vermeiden. Green Bonds stehen vor allem dann in der Gunst der Anlegerinnen und Anleger, wenn die Mittelverwendung zusätzlich zu den ICMA-Richtlinien durch unabhängige Drittfirmen begutachtet wird.

– Zürcher Kantonalbank, ZKB Blog – Schweiz lanciert ersten grünen Eidgenossen

Die SPO ist somit das entscheidende Qualitätssiegel im Green-Bond-Markt. Sie schafft die notwendige Transparenz und das Vertrauen, das es institutionellen Anlegern ermöglicht, mit gutem Gewissen und im Einklang mit ihren Mandaten zu investieren. Ohne diese externe Verifizierung wäre der Markt weitaus anfälliger für leere Versprechungen und würde kaum das heutige Volumen erreichen.

Sie transformiert eine politische Absicht in ein investierbares, standardisiertes und vertrauenswürdiges Finanzprodukt.

Das Risiko von Investitionen in fossile Infrastruktur, das Städte vermeiden müssen

Die Entscheidung für Green Bonds ist nicht nur eine proaktive Investition in die Zukunft, sondern auch eine defensive Strategie zur Vermeidung erheblicher finanzieller Risiken. Das zentrale Stichwort lautet „Stranded Assets“ – also Vermögenswerte, die vor dem Ende ihrer wirtschaftlichen Lebensdauer unerwartet an Wert verlieren oder zu Verbindlichkeiten werden. Für Städte und Kantone betrifft dies vor allem Infrastruktur, die von fossilen Brennstoffen abhängig ist.

Ein mit konventionellen Mitteln finanziertes Gasheizkraftwerk oder eine Erweiterung der Strasseninfrastruktur ohne Berücksichtigung des Umstiegs auf Elektromobilität könnten in 10 bis 15 Jahren zu solchen „gestrandeten Vermögenswerten“ werden. Strengere CO2-Gesetze, steigende Emissionspreise oder technologische Disruptionen können ihre Rentabilität abrupt beenden und sie zu einer Belastung für den öffentlichen Haushalt machen. Die Emission von Green Bonds zwingt die öffentliche Hand dazu, ihr Infrastrukturportfolio systematisch auf solche Risiken zu überprüfen und Investitionen gezielt in klimaresiliente, zukunftsfähige Projekte zu lenken.

Dieser risikobasierte Ansatz wird auch von institutionellen Anlegern verfolgt. Pensionskassen reduzieren aktiv den CO2-Fussabdruck ihrer Portfolios, nicht nur aus ethischen Gründen, sondern weil sie das finanzielle Risiko von „Stranded Assets“ in den Bilanzen der Unternehmen, in die sie investieren, minimieren wollen. Daten des ASIP ESG-Reporting Standards zeigen, dass Portfolios, die nach diesem Standard verwaltet werden, bereits heute einen signifikant tieferen CO2-Fussabdruck aufweisen. Durch die Emission von Green Bonds signalisiert ein Kanton, dass er diese Risikoperspektive teilt und seine eigene Bilanz proaktiv managt.

Die Nutzung von Green Bonds ist somit ein Instrument des vorausschauenden Risikomanagements. Es hilft, Fehlinvestitionen zu vermeiden und stellt sicher, dass öffentliche Gelder in Infrastruktur fliessen, die auch in einer dekarbonisierten Welt noch einen Wert hat.

Diese strategische Weitsicht schützt den Steuerzahler vor den Kosten von gestern getroffener, aber heute veralteter Investitionsentscheidungen.

Gibt es einen Zinsvorteil für die öffentliche Hand bei grünen Emissionen?

Eine der meistdiskutierten Fragen im Zusammenhang mit Green Bonds ist die Existenz eines „Greeniums“. Der Begriff „Greenium“ beschreibt den Zinsvorteil für den Emittenten, also den Renditeabschlag, den Investoren bereit sind, für eine grüne Anleihe im Vergleich zu einer identischen, aber nicht-grünen Anleihe desselben Emittenten zu akzeptieren. Für die öffentliche Hand bedeutet ein Greenium niedrigere Finanzierungskosten. Doch existiert dieser Vorteil wirklich und ist er signifikant?

Die empirische Evidenz für den Schweizer Markt deutet auf ein klares, wenn auch bescheidenes, Ja. Analysen der Zürcher Kantonalbank zeigen, dass für Schweizer Green Bonds ein Greenium existiert. So wurde bei Emissionen von Schweizer Unternehmen ein Renditeabschlag von 2 bis 3 Basispunkten beobachtet. Das bedeutet, ein Kanton kann sich um 0,02% bis 0,03% günstiger finanzieren als mit einer konventionellen Anleihe. Bei Anleihevolumina von mehreren hundert Millionen Franken kann dieser Betrag über die Laufzeit durchaus relevante Einsparungen für den Steuerzahler bedeuten.

Der Zinsvorteil ist das Ergebnis der hohen Nachfrage von spezialisierten, nachhaltig orientierten Investoren, die bereit sind, für die Erfüllung ihrer Mandate einen leichten Preisaufschlag zu zahlen. Der Vergleich mit anderen Märkten zeigt, dass das Greenium in der Schweiz im internationalen Durchschnitt liegt.

Die folgende Tabelle gibt einen Überblick über die beobachteten Greeniums verschiedener Emittenten, basierend auf Analysen des Kapitalmarktes.

Auch wenn das Greenium gering erscheinen mag, ist es ein klares Marktsignal. Es belegt, dass Nachhaltigkeit einen messbaren finanziellen Wert hat. Für einen öffentlichen Finanzchef ist selbst ein kleiner, aber verlässlicher Zinsvorteil ein starkes Argument, da er zur Optimierung der Staatsschulden beiträgt. Das Greenium ist somit die finanzielle Manifestation des strategischen Werts, den der Markt der Transparenz und dem Risikomanagement von Green Bonds beimisst.

Dieser Vorteil, kombiniert mit den strategischen Aspekten des Risikomanagements, macht Green Bonds zu einem integralen Bestandteil einer modernen Schuldenmanagement-Strategie.

Wie füllen Sie den Antrag für das Gebäudeprogramm aus, damit er beim ersten Mal bewilligt wird?

Die durch Green Bonds eingeworbenen Mittel fliessen oft in Programme, die von Dritten genutzt werden, um Klimaziele zu erreichen. Ein Paradebeispiel ist „Das Gebäudeprogramm“ von Bund und Kantonen, das die energetische Sanierung von Gebäuden finanziell unterstützt. Eine erfolgreiche Antragstellung ist entscheidend, um von den Fördermitteln zu profitieren, die durch geförderte Massnahmen des Gebäudeprogramms ermöglicht werden und bis zu 40% Energieeinsparung bringen können. Um sicherzustellen, dass ein Gesuch reibungslos bewilligt wird, ist eine sorgfältige und strukturierte Vorbereitung unerlässlich.

Der häufigste Fehler ist, mit den Bauarbeiten zu beginnen, bevor das Fördergesuch eingereicht und bewilligt wurde. Die goldene Regel lautet: Das Gesuch muss immer VOR Baubeginn eingereicht werden. Ein weiterer kritischer Punkt ist die Vollständigkeit der Unterlagen. Unvollständige oder vage Anträge führen unweigerlich zu Rückfragen und Verzögerungen. Eine professionelle Planung ist daher der Schlüssel zum Erfolg.

Für eine reibungslose Bewilligung sollten folgende Schritte befolgt werden:

1. Frühzeitige Kontaktaufnahme: Kontaktieren Sie noch vor der detaillierten Planung die kantonale Energieberatungsstelle. Diese kann Auskunft über spezifische Förderbedingungen und Verfahren geben.
2. Umfassende Analyse: Lassen Sie für grössere Sanierungen einen GEAK Plus (Gebäudeenergieausweis der Kantone mit Beratungsbericht) erstellen. Dieser liefert eine fundierte Grundlage und wird oft für bestimmte Fördermassnahmen vorausgesetzt.
3. Detailliertes Konzept: Erarbeiten Sie gemeinsam mit einer Fachperson (Architekt, Energieberater) ein detailliertes Sanierungskonzept. Dieses muss die technischen Spezifikationen der geplanten Massnahmen klar definieren.
4. Online-Einreichung: Reichen Sie das Fördergesuch mit allen erforderlichen Dokumenten (Pläne, technische Datenblätter, GEAK) über das Online-Portal des jeweiligen Kantons ein.
5. Bewilligung abwarten: Beginnen Sie erst mit den Bauarbeiten, nachdem Sie die schriftliche Förderzusage erhalten haben.

Indem Antragsteller diesen prozessualen Weg einhalten, maximieren sie die Chance auf eine schnelle und unkomplizierte Bewilligung. Die durch Green Bonds mitfinanzierten Programme sind darauf ausgelegt, Wirkung zu erzielen, belohnen aber vor allem jene, die professionell und regelkonform agieren.

Dies schliesst den Kreislauf von der Kapitalbeschaffung durch die öffentliche Hand bis zur konkreten Umsetzung von Klimaschutzmassnahmen durch Private und Unternehmen.

Welche Programme (Klimastiftung etc.) zahlen 50 % Ihrer Umrüstung?

Neben der Finanzierung grosser Infrastrukturprojekte durch Green Bonds besteht in der Schweiz ein dichtes Netz an Förderprogrammen, die insbesondere kleinen und mittleren Unternehmen (KMU) bei der Dekarbonisierung helfen. Diese Programme, oft von Stiftungen oder dem Bund getragen, können die Investitionskosten für Energieeffizienzmassnahmen erheblich senken – in manchen Fällen um bis zu 50%. Für Unternehmen ist die strategische Kombination dieser Förderungen ein entscheidender Hebel, um die eigene Wettbewerbsfähigkeit zu steigern und gleichzeitig Klimaziele zu erreichen.

Wie Energiefranken.ch hervorhebt, unterstützen verschiedene Organisationen Unternehmen finanziell bei der Steigerung der Energieeffizienz oder der Senkung des Stromverbrauchs. Die Angebote sind vielfältig und decken unterschiedliche Bedürfnisse ab. Die Klimastiftung Schweiz beispielsweise ist ein prominenter Akteur, der sich auf die Förderung von Energieeffizienz und Innovationen in KMU konzentriert und oft bis zur Hälfte der Projektkosten übernimmt. Das Programm ProKilowatt des Bundesamts für Energie (BFE) wiederum fokussiert auf die Reduktion des Stromverbrauchs und vergütet eingesparte Kilowattstunden.

Die folgende Tabelle bietet einen Überblick über einige der wichtigsten Förderprogramme für Unternehmen in der Schweiz.

Für Unternehmen ist es essenziell, sich frühzeitig über die verschiedenen Möglichkeiten zu informieren und die Anträge korrekt zu stellen. Oft ist es möglich, verschiedene Förderungen zu kumulieren, was die Wirtschaftlichkeit von Umrüstungsprojekten drastisch verbessert. Diese Förderlandschaft bildet das komplementäre Ökosystem zur gross angelegten Finanzierung durch Green Bonds. Während die Anleihen das Kapital für die öffentliche Infrastruktur bereitstellen, sorgen diese Programme dafür, dass auch der private Sektor die notwendigen Investitionen für die Energiewende tätigen kann.

Sie sind ein integraler Bestandteil der gesamtwirtschaftlichen Strategie der Schweiz zur Erreichung ihrer Klimaziele.

Wie ersetzen Schweizer Industriebetriebe Gas und Öl bei Hochtemperaturprozessen?

Die Dekarbonisierung der Industrie ist eine der grössten Herausforderungen auf dem Weg zur Klimaneutralität, insbesondere bei Hochtemperaturprozessen, die traditionell auf Gas und Öl angewiesen sind. Die Umstellung erfordert nicht nur erhebliche Investitionen, sondern auch technologische Innovationen. Die Finanzierung dieser Transformation wird teils durch die Erträge aus Green Bonds ermöglicht, die in die notwendige Infrastruktur für erneuerbare Energien fliessen.

Ein Beispiel dafür ist die BKW, die als grosses Schweizer Energieunternehmen einen Green Bond emittiert hat, um unter anderem Wasserkraftwerke zu refinanzieren. Solche Investitionen stärken das Rückgrat der erneuerbaren Stromversorgung, welche die Grundlage für die Elektrifizierung industrieller Prozesse bildet. Die Umstellung in der Industrie folgt typischerweise einer strategischen Roadmap, die von der Analyse bis zur Implementierung reicht. Kerntechnologien sind hierbei Hochtemperatur-Wärmepumpen, die direkte Elektrifizierung von Prozessen oder der Einsatz von grünem Wasserstoff, dessen Produktion wiederum grosse Mengen an erneuerbarem Strom erfordert.

Die Umsetzung erfolgt schrittweise: Nach einem Energie-Audit und einer Potenzialanalyse werden in Machbarkeitsstudien, oft in Kooperation mit Fachhochschulen wie der HSLU oder der ETH, die technologisch und wirtschaftlich sinnvollsten Lösungen für den spezifischen Betrieb evaluiert. Anschliessend wird ein Finanzierungsmix aus Eigenmitteln und den bereits erwähnten Förderprogrammen zusammengestellt. Dieser systematische Ansatz ermöglicht es auch energieintensiven Betrieben, einen klaren und finanzierbaren Pfad zur Dekarbonisierung zu beschreiten.

Für institutionelle Anleger und politische Entscheidungsträger ist die eingehende Analyse der jeweiligen Green Bond Frameworks daher der entscheidende nächste Schritt zur Beurteilung der Qualität und strategischen Ausrichtung dieser Finanzinstrumente.